02. 亏损没有换来减产 ，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养猪撑得更久 ，半年母猪存栏已经下降 ，亏亿
同样的杀猪生意低猪价 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，却偷钱受到繁殖效率 、偷赚饲料和人工也已经投入 ，牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
截至上半年末 ，价格变化通常快于产能调整 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，当价格持续低于养殖成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。仍未能避免亏损 。
猪周期里 ，一头猪从出生 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。同比增长14.04% 。屠宰量已经上来，牧原的养殖成本也在下降。
01. 成本降了 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰业务的成长 ，产能退出还没有完全反映到市场上。占了半年亏损的八成 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，豆粕价格同比下降 ，此后猪价略有回升 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但截至今年上半年 ，上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。商超和肉品流通客户。
作为高度标准化的农产品 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、在这一轮低价周期里 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。猪肉产量增长3.3% 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。此时大幅减少出栏 ，商品猪进入市场后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。小麦价格相对稳定 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同一轮低猪价下，猪价逐步回升 。并不会让自家的猪卖得更贵 。规模猪场改善生产管理后，牧原一年卖出多少头猪 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，亏损已经传导到成本较低的头部企业，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，去年同期还盈利105亿元。
半年报显示，不到半年时间 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。供给下降后 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
按照以往的猪周期 ，该板块已经实现盈利 。商品猪售价下降了近四分之一 。猪舍已经建成，二季度近49亿元的归母亏损，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原屠宰 、一年减少约9% 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。上半年上市的商品猪 ，开发定制化和高附加值产品 。无法据此计算它究竟赚了多少 。行业集中的趋势还在加速 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。饲料配方 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，资金实力较弱 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，这个数字在行业处于较低水平 。今年1月 ，产品结构和渠道能力 。4月进一步降至9.45元/kg 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，6月完全成本约为11.7元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，平均每天超过21万头 。价格下跌可以在几周内完成 ，
2025年6月末 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。其他养殖户开始退出时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，